高盛集团近日就 特斯拉 （TSLA.US） 发布研报，维持“中性”评级，12 个月目标价 360 美元。该行认为，特斯拉通过 Cybercab 在无人驾驶出租车市场有望建立显著的成本优势，但自动驾驶软件的规模化扩展能力才是决定其业务前景与估值空间的核心变量。
Cybercab 正式上路，无监督里程突破百万英里
当地时间 9 月 3 日，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀举行发布活动，正式推出无人驾驶出租车 Cybercab，并宣布在奥斯汀限定区域开始提供付费乘车服务。该车型取消了方向盘、制动踏板、油门踏板及后视镜等传统人工操控装置，采用双座布局，专为完全无人驾驶场景打造。特斯拉同时宣布，其 Robotaxi 车队的“无监督”累计行驶里程已突破 100 万英里。据得克萨斯州机动车辆管理部门数据，截至 9 月 3 日，特斯拉在得州登记的自动驾驶车辆为 420 辆，其中 Cybercab 为 45 辆。
然而，发布活动结束仅数小时后，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）即宣布对约 1000 辆 Cybercab 启动合规审查，重点核查特斯拉对该车型是否符合联邦机动车安全标准的自我认证流程与技术依据。受此影响，特斯拉股价在 9 月 4 日大跌 5.92%，报收 354.08 美元，市值单日蒸发约 880 亿美元。而此前一个交易日，股价还因 Cybercab 发布而大涨 5.42%。
特斯拉人工智能部门负责人阿肖克·埃卢斯瓦米随后确认，待 FSD v15 完成下一轮技术整合后，Robotaxi 服务有望在 10 月前后实现 24 小时全天候运营。FSD v15 被特斯拉描述为一次“架构级跃迁”，模型参数规模约为当前版本的 10 倍，设有 7 条并行改进路线。目前 Robotaxi 服务已在美国六座城市（奥斯汀、达拉斯、休斯敦、迈阿密、奥兰多与坦帕）投入常态化运营，每日服务时段为 6 时至 22 时。
高盛：软件才是规模化关键
高盛分析师在研报中指出，特斯拉专注于打造低成本车辆，依托其一体化制造工艺及纯视觉感知系统，有望强化 Robotaxi 业务的经济效益。若特斯拉能在量产阶段将 Cybercab 成本控制在 2 万至 3 万美元的目标范围内，相较于前期成本达 5 万至 10 万美元的自动驾驶竞争对手，特斯拉每英里可具备 0.05 至 0.30 美元的成本优势。据行业分析，Cybercab 单车成本估算约为 2.3 万至 2.5 万美元，而 Waymo 单车成本约在 7 万至 15 万美元之间。
但高盛同时强调，对投资者而言，更大的悬念在于特斯拉的人工智能方案能否支持其自动驾驶软件快速实现地理区域的规模化扩展。更广泛的运营覆盖将带来更多收入，同时将车辆成本基础分摊至更多行驶里程，使软件经济学在 Robotaxi 盈利模式中占据比车辆本身价格更为重要的位置。
高盛设定的情景分析显示，乐观情景下特斯拉股价有望触及 500 美元，悲观情景则可能跌至约 150 美元。主要下行风险包括电动车需求放缓、竞争加剧、关税压力、FSD 及其他产品推出延迟，以及运营和利润率方面的压力。
市场对特斯拉的分歧依然显著。据 LSEG 统计，目前共有 24 位分析师给予特斯拉“买入”或更高评级，23 位给予“持有”评级，另有 7 位维持“卖出”或更低评级。GLJ Research 分析师戈登·约翰逊在 Cybercab 发布后重申“卖出”评级，目标价仅为 24.86 美元，认为特斯拉当前市盈率高达 328 倍，属市场严重高估之列。摩根士丹利维持“持股观望”评级，目标价 400 美元。StoneX 则在 Cybercab 发布后重申“买入”评级，目标价 475 美元。